L’enrôlement de l’Équipage, les manœuvres sur le pont et la tambouille à fond de cale, ou comment nous travaillons et prenons nos décisions.

Enrôler l’Équipage.

Une équipe de gestion, c’est d’abord une collection d’individualités. Comment les choisir ? Écoutons la bonne parole de Michael Mauboussin, dans un article publié par CSFB (A process for outperformance, Thoughts on Organizing for Investment Success) :

Dans un article référence, l’ancien Président de Merrill Lynch Asset Management soutenait que, afin d’obtenir des performances supérieures en investissement, les gérants devaient être créatifs.

Par créatif il entendait :

Curieux intellectuellement

Flexible et attentif à tout nouveau conseil donné

Capable de reconnaître les problèmes, de les définir clairement

Capable de rassembler des informations disparates pour obtenir une solution

Anti-autoritaire et original

Très motivé, concentré et l’esprit toujours en alerte

Très intelligent

Ambitieux

Si l’on rajoute à cette liste l’honnêteté intellectuelle, fondamentale pour connaître ses limites (le fameux cercle de compétence) et reconnaître ses erreurs, on aura fait en gros le portrait de Warren Buffett ou de Georges Soros… Nous sommes encore loin du compte, mais en progrès. Pour les nouveaux camarades de jeux qui pourraient se joindre à nous (et faire remonter le niveau !), nous comptons suivre les conseils de recrutement de Buffett :

"Premièrement rechercher quelqu’un de plus sage et intelligent que vous. Après l’avoir trouvé, lui demander de ne pas étaler sa science afin de pouvoir le féliciter pour ses nombreuses réussites qui viendraient de ses idées et conseils. Rechercher un partenaire qui n’essaiera pas de vous doubler et ne critiquera pas vos coûteuses erreurs. Chercher aussi une âme généreuse qui travaillera pour la gloire. Enfin, associez-vous à une personne enthousiaste car le chemin que vous parcourrez ensemble est long". (extrait de Poor Charlie's Alamanach: The Wits and Wisdom of Charles T. Munger)

Nous ferons tout pour trouver de nouveaux partenaires, « smarter and wiser », pas trop arrogant, et avec qui nous prendrons du plaisir à partager notre long voyage vers Buffettville. Pour les cacahuètes, nous n’avons pas encore décidé si c’était une bonne technique.

Tous sur le Pont ! Ou comment nous organisons notre travail d’équipe

Il est fascinant de voir à quel point on peut obtenir de meilleurs résultats en équipe. Écoutons les (vieux) souvenirs d’un de nos gérants:

« Je me rappelle mes premières heures à l’ESCP. Un cours sur le travail d’équipe, le jeu du Crash sur la Lune. Vous vous êtes donc crashés sur la lune, et vous disposez d’une liste de 10 articles que vous pouvez emporter avec vous pour rejoindre la base (lunaire, bien sûr) la plus proche. Mais vous ne pourrez pas tout prendre et vous devez classer ces articles par importance. En No1, la bombonne d’oxygène, bien joué. Mais quid du pistolet ? Vous faites un premier classement, tout seul, et vous le remettez gentiment à votre prof. Puis vous refaites le même travail avec un de vos camarades. Puis la même chose mais par groupe de trois, puis de quatre, et ainsi de suite jusqu’à 10. Les résultats m’ont véritablement stupéfait. Les meilleurs scores étaient réalisés systématiquement par les groupes de trois à quatre personnes. Les plus mauvais par les groupes de 10 et les élèves seuls (le pistolet sert à passer au dessus des crevasses : un petit saut, on tire et on est projeté en sens opposé, il fallait y penser, ce n’était donc pas le numéro 10…). »

Étonnant n’est-ce pas ? Alors si quasiment mathématiquement nous pouvons améliorer nos performances, il serait dommage de s’en priver. Encore faut-il bien organiser le travail d’équipe, qui peut vite déboucher sur le « consensus mou ».

Le travail d'équipe: Une mauvaise idée qui marche

En Bourse, les bonnes idées sont par définition celles dont vous aurez du mal à convaincre les autres. Un titre est sous évalué parce que le marché n’a pas compris son réel potentiel. Si vous gérez par consensus, « en équipe » comme sur la lune, il sera impossible de convaincre l’ensemble du comité de gestion sur une idée controversée. En revanche, pour acheter au plus haut ce que tout le monde a déjà compris, là, ça marche mieux !

Alors comment profiter d’une bonne dynamique d’équipe ? Nous avons trouvé un début de solution en écoutant les grands maîtres du métier, en l’occurrence le fameux Groupe Capital(1).

Imaginez que vous soyez gérant de portefeuille et que chaque semaine vous puissiez déjeuner avec les cinq meilleurs gérants de Paris. Ces braves gens vous expliquent ce qu’ils sont en train d’acheter, pourquoi ils le font, leurs sources d’information et tout et tout. Après le déjeuner, vous rentrez tranquillement au bureau, et là, vous faîtes ce que vous voulez. Vous pouvez suivre vos amis et acheter leurs titres, ou bien ne rien faire. Voilà, c’est comme ça que ça marche chez Capital. Depuis plus de cinquante ans, ils font des déjeuners, partagent leurs idées et leurs convictions entre gérants, retournent dans leurs bureaux et font ce qu’ils veulent. Les meilleures idées sont partagées, débattues et critiquées, parfois avec vigueur, mais l’initiative et la créativité des uns et des autres ne sont pas bridées par un comité de consensus mou. Sans aucune honte nous avons mis en place un système similaire. Les actifs de vos FCP Sextant sont répartis entre plusieurs sous-portefeuilles, chacun gérés de manière indépendante par l’un des gérants de l’équipe. Ça discute pas mal, parfois le ton monte, la critique est de toutes les façons obligatoire. Certains(2) aiment bien profiter des idées de leurs petits camarades, mais n’aiment pas trop la contradiction. Ouh les vilains !

Nous aimons tous la compétition et tout le monde veut être le premier. Nous aimons tous aussi gagner et vous faire gagner de l’argent et chacun espère que les autres feront d’excellentes performances.

(1) « No investment organization in the world has ever done so well for so long for so many clients as The Capital Group Companies. It is one of the world’s largest investment management organizations, consistently earns the admirations of clients and competitors, and decade after decade achieves superior long-term investment results” (in “Capital, the story of long term investment excellence” de Charles D. Ellis).

(2) Souvent des anciens de l’ESCP